从过去的增长动力看未来走势

• 自有资金不足不足以应对基本支出
• 无法支付货款
• 无法如期归还房贷

摘要

本次疫情对今年GDP增长带来的影响？经济是否会有力反弹？多大程度上可以弥补此前的损失？今后，我们的经济增长前景如何？

疫情对宏观经济的影响

我们讲疫情对中国经济的影响，首先要区分疫情在宏观层面和微观层面的影响。

宏观层面是指疫情对GDP增长率的影响，对整个国民经济的影响。剩下的都称作微观层面，包括企业、行业和个别地区的影响。我今天主要讲疫情对宏观经济的影响。

第二，我们要把疫情的影响分为短期影响和长期影响。

所谓短期，指的是当季、当年；长期指的是几年、十几年、几十年。

在分析疫情对宏观经济的影响时，我们要分别从短期和长期这两个角度来看。

经济学家再将短期的时候，指的是在生产能力不变的前提下，生产能力的利用率是多少。经济好的时候生产能力的利用率高；经济差的时候，则利用率低。

生产能力的利用率也就是在给定的生产能力下，一个企业能生产多少，这个问题取决于两方面。

一方面是需求，也就是通常所说的“三驾马车”：消费、投资和出口。这次疫情对我们的消费、投资和出口影响都非常大。另一方面是供给。疫情对供给也有影响，因为防疫抗疫，很多企业、商店不能开工或者开工不足。

所以短期来看，疫情通过这两个途径来影响今年第一季度和全年的GDP增长。

经济学家讲的长期经济增长，指的是一个国家或者地区的生产能力的可持续增长。

生产能力的增长靠什么呢？长期增长由另外一组“三驾马车”来拉动：第一是投资，即物质资本的积累。第二是教育和培训，即人力资本的积累。第三是技术进步，包括学习已有技术、研发新技术，以及各种类型的创新，如产品创新、技术创新、商业模式创新，等等。

所以从长期来看，疫情在微观层面对一些企业和个别行业的发展虽然会有显著的影响，但在宏观层面，疫情本身对经济增长的影响基本上可以忽略不计。因为长期的经济增长取决于未来的投资、教育和技术进步，与这几个月的疫情没有太大关系。不过，如果疫情影响到国家的长期经济政策，那就会对宏观经济有长期影响，但这是间接的影响，不是疫情本身的影响。

中国经济的潜在增长率

最后，我简单讲一下经济反弹。疫情过去后，经济在短期内自然会有反弹。第一季度损失的东西，可能会在之后的三个季度得到一些弥补。

当然我们除了关心今年，还会关心今后几年的经济增长。

今后几年会怎么样呢？我认为如果政策恰当，今后几年的经济增长有可能超过之前几年的经济增长。

因为我们过去几年的经济增长率其实是偏低的，也就是说，经济增长率低于潜在的增长率。

为什么这么说？潜在增长率究竟是多少？这个当然也要通过估算，我用一些跟中国经济具有一定可比性的东亚经济体的经验，来看我们的潜在增长率。

图中的横轴代表东亚经济体（在每一个五年期的第一年时）人均GDP占美国人均GDP的百分比，每个点都代表某一个东亚经济体（即日本、韩国、新加坡、中国香港等）在某个五年期的平均增长情况。

当一个东亚经济体人均GDP低于美国人均GDP的20%时，增长率最差也是4%左右，大多数的时候在8%以上。

当东亚经济体人均GDP超过美国的20%时，经济增长并没有明显下降。

当东亚经济体人均GDP超过美国的30%时，东亚经济体的平均增长率降到了7%。

只有当东亚经济体人均GDP超过美国的40%时，增长率才有显著下滑，大概降到4%左右。

我们现在属于什么阶段呢？以2019年最新的人均GDP来看，我们是美国人均GDP的15%。按照正常东亚经济体的经验，我们的增长率是完全有可能达到7%-8%。但是在2019年，我们的人均GDP增长率是5.8%。

按照其他东亚经济体的经验，只有当人均GDP超过美国的40%时，增长率才会降到6%以下，也就是说，我们现在的经济增长率很可能没有达到我们的潜在增长率，原因可能是我们过去几年的宏观政策偏紧，民营企业的经营环境欠佳。

所以，我认为在恰当的政策下，我们未来的增长可以更快。

有时候逆境下会催生出有利于经济增长的政策，若如此，未来几年的经济增长就值得我们期待。